2019上半年無(wú)縫鋼管石油專用管供需格局變化及演繹過(guò)程
2019上半年無(wú)縫鋼管石油專用管供需格局變化及演繹過(guò)程
1、基本面：無(wú)縫鋼管行業(yè)需求仍然有較強(qiáng)韌性，需求同比增速維持高位。
2、需求端：國(guó)內(nèi)需求2019年H1鋼鐵增速下移，3-5月望平穩(wěn)過(guò)渡，出口需求短期有所回暖，中期仍保持低位。
3、供應(yīng)端：產(chǎn)量上限為8200萬(wàn)噸左右，利潤(rùn)成為影響無(wú)縫鋼管石油專用管供應(yīng)的新因素。
4、庫(kù)存：中樞下移，2019年冬儲(chǔ)庫(kù)存望與2017年持平。
5、社會(huì)總庫(kù)存的去化速率明顯高于去年同期時(shí)，容易迎來(lái)無(wú)縫鋼管石油套管價(jià)格上漲。
6、利潤(rùn)中樞：利潤(rùn)在低于600元/噸時(shí)會(huì)對(duì)北方區(qū)域的利潤(rùn)造成影響從而帶來(lái)減產(chǎn)，特別在目前廢鋼價(jià)格較高時(shí)，對(duì)電爐的影響可能更大。
7、價(jià)格中樞：19年價(jià)格中樞會(huì)接近17年水平，整體而言比較看好上半年，下半年可能會(huì)有下滑。
一、最新庫(kù)存數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
無(wú)縫鋼管石油套管社庫(kù)、廠庫(kù)的核心數(shù)據(jù)，總體而言中規(guī)中矩。無(wú)縫鋼管石油套管市場(chǎng)表現(xiàn)情況一般，螺紋鋼、鐵礦均高位回調(diào)。
（一）對(duì)數(shù)據(jù)的理解——下周庫(kù)存略微累積，月底進(jìn)入庫(kù)存去化周期
1、農(nóng)歷方式：觀察春節(jié)后第一、第二周的庫(kù)存累積速率情況，今年無(wú)縫鋼管石油套管社會(huì)庫(kù)存累積速率相比18年更高。在我們的點(diǎn)評(píng)中，采用總庫(kù)存的概念（鋼廠庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存），總庫(kù)存與18年相比有小幅下滑。
2、 公歷方式：現(xiàn)在的庫(kù)存與18年農(nóng)歷接近，但公歷視角差距較大。我們想說(shuō)明的是，后續(xù)庫(kù)存的去化速率是很重要的指標(biāo)。去年春節(jié)周的石油專用管無(wú)縫鋼管社會(huì)庫(kù)存累積速率很高，并且在春節(jié)后兩周繼續(xù)大量累積。對(duì)于今年的情況，預(yù)計(jì)下周庫(kù)存會(huì)略微累積，到下下周（月底）庫(kù)存會(huì)開(kāi)始進(jìn)入去化周期，從方向上來(lái)看與17年?duì)顟B(tài)類似。
（二）庫(kù)存數(shù)據(jù)的含義——庫(kù)存結(jié)構(gòu)超預(yù)期，鋼廠庫(kù)存占比較低
今年無(wú)縫鋼管石油套管庫(kù)存結(jié)構(gòu)與往年有明顯差異，社庫(kù)的占比更高，廠庫(kù)占比更低。我們認(rèn)為在廠庫(kù)較低的情況下會(huì)更容易達(dá)到均衡狀態(tài)。今年廠庫(kù)占比較低的狀態(tài)從春節(jié)前8周 （11月下旬）開(kāi)始，當(dāng)時(shí)無(wú)縫鋼管石油套管價(jià)格明顯回調(diào)，市場(chǎng)非常擔(dān)心冬儲(chǔ)情況不及預(yù)期，從而難以拉動(dòng)年前需求。而鋼廠也注意到這個(gè)現(xiàn)象，開(kāi)始逐漸消化庫(kù)存，從廠庫(kù)與社庫(kù)的比值下滑可以看出，鋼廠將自身風(fēng)險(xiǎn)逐漸向下游傳導(dǎo)。同時(shí)，由于無(wú)縫鋼管石油套管產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下滑，說(shuō)明庫(kù)存向下游積壓更多是鋼廠的主動(dòng)行為。
（三）造成當(dāng)前庫(kù)存狀態(tài)的原因——較高的產(chǎn)量基數(shù)
我們年前判斷總庫(kù)存將維持在16-17年之間的水平，目前來(lái)看處于這個(gè)區(qū)間的上沿，主要原因是較高基數(shù)的產(chǎn)量。從18年2月開(kāi)始，由于利潤(rùn)處于高水平，鋼廠還有較大的空間提升產(chǎn)量，無(wú)縫鋼管石油套管供應(yīng)端一直處于高基數(shù)狀態(tài)，目前產(chǎn)量依然處于高基數(shù)狀態(tài)。
總結(jié)：
1、從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，庫(kù)存數(shù)據(jù)中規(guī)中矩；
2、從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看超預(yù)期，鋼廠在年前轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)效果較好，年后進(jìn)入庫(kù)存去化階段時(shí)鋼廠可能重新掌握議價(jià)能力；
3、從原因角度來(lái)看，產(chǎn)量的高基數(shù)是導(dǎo)致目前庫(kù)存總量相對(duì)較高的原因。